中国央行全面降准！为何说是“意料之外，情理之中”？

中国央行全面降准！为何说是“意料之外，情理之中”？

当地时间，中国央行宣布连续四个月超额续作MLF，利率持平不变。根据央行公开市场业务交易公告，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行今日进行4810亿元一年期MLF操作，利率持稳于2.75%。

另外，央行还开展1040亿元公开市场逆回购操作，中标利率为2.00%。央行称，两项操作充分满足了金融机构需求。值得注意的是，当日有2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期，40亿元7天期逆回购到期，当日MLF实现净投放2810亿元，创2020年12月来最多。

进入3月后，资金面维持宽松状态，市场普遍认为在银行信贷投放放量的背景下，MLF将继续超额续做。光大证券指出，在结构性流动性短缺框架下，央行每隔7-8个月时间就会降一次准，考虑到今年地方政府专项债提前批额度高达2.2万亿，且稳增长背景下专项债会前置发放，对流动性的挤压也会引导央行适时投放中长期资金。

3月17日，中国央行宣布全面降准！央行公告称，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

公告还指出，中国人民银行将坚决贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。

实际上，在3月15日，央行超量续做MLF之后，市场对于降准的预期降温，因此央行3月17日宣布的全面降息举动超出市场的预期！

中信证券首席经济学家明明团队曾在研报中称，降准与MLF超额续作的选择核心取决于基本面状况，如果经济偏弱，央行则会通过降准释放中长期流动性；如果经济偏强，则通过MLF补充流动性。

如果年内后续经济持续强劲修复，MLF超额续作或是常态，触发降准或许需要更多基本面走弱的因素。当下流动性市场同时面临总量与结构层面压力，若经济延续强势修复则后续超额续作MLF的可能性更高，但需关注MLF存量突破5万亿元触发央行降准置换MLF的可能性。

市场如何评价央行全面降准？

对于央行的全面降准，“意料之外，情理之中。”多位市场分析人士这样形容本次降准的到来。

分析人士认为，本次降准将释放中长期资金，提升金融机构中长期信贷投放能力。本次降准还传递出积极信号，引导金融机构更好地助力稳增长、扩内需，有利于进一步稳定市场信心。

分析人士总体预计，本次降准将释放5500亿元左右的中长期资金。

招联首席研究员董希淼认为，本次降准将向银行体系释放中长期流动性约5500亿元；国金证券首席经济学家赵伟判断，本次降准预计释放6000亿元中长期资金。

就本次“0.25个百分点”的降准幅度，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，这一降准幅度表明了人民银行稳健的货币政策取向，不搞大水漫灌，珍惜正常货币政策空间，目前看，国内降准空间较前几年已有收窄。

展望本次降准对于市场的影响，分析人士总体认为，本次降准释放出流动性，传递了明确的政策信号，引导金融机构更好地助力稳增长、扩内需，进一步稳定市场信心和预期。

董希淼称，“我国物价水平保持基本稳定，通胀形势温和可控，未来通胀压力并不大。此次降准之后，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，还处于相对较高的水平。因此，未来降准仍有一定空间。”

展望下一阶段的货币政策，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，我国货币政策将继续“以我为主”。后续货币政策有望继续采取”总量+结构“的工具组合，主要根据国内宏观经济复苏、物价表现和银行体系流动性情况，相机抉择、灵活调节，保持货币信贷总量合理增长，把握好信贷投放节奏，引导金融机构优化信贷结构。