日本股市迈向逾30年以来最高水平：巴菲特又“赚翻了”

日本股市迈向逾30年以来最高水平：巴菲特又“赚翻了”

在“股神”巴菲特大幅押注日本之际，日本股市正在多重因素的推动下迈向1990年8月以来的最高收盘水平。

5月15日，日本股市连续第二个交易日上涨，日本东证指数距离2021年9月达到的前高只有不到1%的距离。一旦超过前高，将达到1990年8月（日本泡沫经济破灭）之后的最高水平。

此外，日经225指数已经逼近2021年9月的前高。从行业板块来看，追踪钢铁制造商、航空公司等企业的日股分项指标今年走高，表明投资者正在买入这些估值较低且公司治理有望改善的股票。

日本股市大涨背后？

高盛策略师Kazunori Tatebe和Bruce Kirk在报告中写道，考虑到日本经济复苏、资本支出计划强劲以及日本央行正在实施的货币宽松政策等积极因素，日本经济前景强劲。

此外，日本企业近期公布的财报收益数据稳健，日企股票估值较低，以及长期投资者对于日股的押注，也是推动日股上涨的有力因素。高盛策略师在报告中写道，“我们注意到，与海外股市相比，日本的基本面较为稳固，我们还认为，对结构性改革的预期可能会进一步推高日本股市。”

“股神”大幅押注日本

另外，海外资金和企业回购热潮也是支撑市场人气的重要因素，例如“股神”巴菲特的大幅买入。综合媒体报道称，巴菲特持续加仓日本五大商社，并透露将讨论进一步投资日股，让人们看到了外国投资者回归日股的希望。

伯克希尔·哈撒韦4月14日敲定了日元公司债的发行条件，将发行5只债券，发行总额达1644亿日元。通过发行日元债对日本商社股进行投资，伯克希尔·哈撒韦充分利用了日元低利率环境，同时也减少了外汇波动带来的风险敞口。

“股神”的下注通常被认为是一种长期趋势的开始，为市场参与者追随。结合伯克希尔·哈撒韦自去年以来加码对西方石油的押注，巴菲特的偏好似乎正在转向。

某美国中盘股基金管理人对笔者称，日本五大商社的业务以贸易为基础，覆盖服装、食品、化工、机械、金属、能源等多个行业，五大商社和石油企业都在经历了2014～2015年的商品价格重挫后，转向更为谨慎的经营策略，即保有稳定的现金流，并积极回馈股东。

野村表示，综合商社可以说是日本独有的商业模式，由于业务范围广泛，投资商社可以实现多元化的效果。同时，多元化业务产生稳定的现金流，符合巴菲特青睐的投资标的特征。日本五大商社股的PE估值基本在5～8倍区间，仍处于2001年以来的历史较低水平。

从估值、股息、现金流等多个维度来看，五大商社都很符合巴菲特一贯的审美，这五家在日本经济中有着举足轻重地位的贸易公司也是日本股市的一个缩影。相较于美股的高估值，日本市场就便宜太多了。

五大商社均在财报中表示，未来将目标放在严格的投资纪律和稳定的现金流上。以目前营收规模最大的三菱商事为例，2011财年至2013财年，其资本性支出保持在4000亿日元以上，而随着业绩滑坡，2014财年资本开支锐减38%。此后，其经营策略进一步收缩，即便是在商品价格大涨的2021财年，资本开支也再没有超过此前的峰值水平。

根据惠誉评级的数据，截至2022年3月底，五大商社的总净债务从2016年的16万亿日元降至14万亿日元，同期净杠杆率从1.2倍降至0.6倍的历史低点。

事实上，这一情况也和此前股神开始加仓的石油股有点类似。伯克希尔·哈撒韦自去年以来加码对西方石油的押注，最新数据显示，其对西方石油公司的持股比例已增至23.6%。

另外，值得关注的是，此前美元/日元一度到达了近150的位置，日元被认为处于历史低点。

去年底以来，随着海外衰退预期的升温，日元终于企稳，今年左右日元走势的最关键变量莫过于新任行长上任后，日本是否会退出YCC（债券收益率控制），这对于海外投资者而言，也会影响其投资回报。

如果不进行汇率对冲，即便靠做多日本赚了钱，也会因日元贬值造成一定的汇兑损失。就这一点而言，巴菲特发行日元债无疑起到了对冲作用，抵消了其在押注日元资产时因天生做多日元而造成的风险敞口。

伴随着日本通胀率久违地摸到4%，日本债券市场功能的失调，市场押注日本YCC政策走到头了，从而可能出现货币正常化的转向，这又势必会带来日元的升值，那么赶在日元变贵之前入场就是最好的机会，不管是像伯克希尔那样发债融资还是直接押注日元资产都是值得考虑的选项。

今年4月，海外交易员对于日股和日本期货的净买入值达到220亿美元，意味着海外对日本市场的资金流入达到创纪录水平。

与此同时，此前日本东京证券交易所呼吁，股价低于账面价值的公司制定资本改善计划。这一举措推动了一波回购热潮，支撑了日本市场人气。三菱公司就在5月9日表示，计划回购至多22亿美元的股份。上个月，信息技术公司日立和富士通也宣布进行大规模回购。